来自 养生 2021-09-27 12:26 的文章

能耗接棒平控 钢价后市如何运行?

2021年是商品市场不平凡的一年,以有色、黑色为代表的工业品走出了难得的波澜壮阔的市场。全球经济复苏和疫情导致的阶段性供需错配无疑是主要驱动力。站在当下,粗钢水平控制后,能耗已经接管,需求依然疲软。钢材价格应该如何操作?
 
在二氧化碳排放峰值和碳中和的背景下,钢铁重镇唐山市制定了2021年空气质量“十回”目标,率先限产(3月20日至6月30日实施50%减排措施,7月1日至12月31日实施30%减排措施),盘面限产逻辑启动,贯穿全年,是国内钢价走强的主要原因。展望后市,钢材供需格局清晰,但供需两端仍存在变数。
 
供给方面,全年粗钢水平控制不再是市场关注的焦点,能耗由水平控制控制,粗钢产量下降或超预期。国家统计局数据显示,8月份日均粗钢产量降至268.52万吨,低于8-12月份日均粗钢产量,这意味着如果保持目前的生产节奏,年均粗钢产量不成问题。从钢厂大修限产的动作来看,9-10月粗钢产量仍有下降空间。从受影响的品种来看,独立电炉钢厂被切断,对建材影响较大,这也是螺纹钢(5562,51.00,0.93%)性能强于热卷(5583,23.00,0.41%)的原因。后面重点是限产的可持续性,以及在供应和价格稳定的情况下限电限产政策何时解除。
 
需求方面,房地产融资收紧与“三条红线”重叠,房地产走弱是大概率事件。从销售-征地-新建-开工-竣工的环节不难看出,除了竣工面积处于恢复状态外,其他所有环节均呈下降趋势,从而形成负循环:商品房销售下行导致房企资金压力进一步加大,对新建形成负面拖累。关注后期房地产产销两端政策是否略有松动。受地方政府隐性债务影响,加上优质项目缺乏,地方政府投资动力不足,基础设施投资增速不及预期。后期还需要资金上的努力。但考虑到基础设施配套资金的融资问题难以缓解,基础设施投资的反弹高度不宜预期过高。以两年平均增速计算,如果保持目前的增速,2021年一般基础设施投资增速将保持在1%左右。制造业固定资产投资增速延续下行趋势,但仍保持7%以上的正增长,表现较为强劲。为稳定制造业投资,低碳发展(设备升级)、支持制造业(倾斜贷款)、中小企业结构性宽松(央行再融资)等政策不容忽视。但上游原材料供应收缩导致上下游利润分配不均,下游不愿意增加杠杆。制造业固定资产投资增速短期内也面临下行压力。总体来看,钢材需求的改善还有待观察,难以超过预期表现。
 
库存方面,随着建材需求高峰到来,在供需双下降格局下,库存逐步消化。如果钢铁产量维持目前水平(螺纹钢产量偏移),需求同比下降11.22%(建材需求同比下降从螺纹钢库存拐点来衡量),那么到10月底,螺纹钢库存有望降至上年同期低位。
 
综上所述,以螺纹钢为代表的钢铁供需双下降格局相对确定,供需阶段性错配正在上演。后期关注能源消费得到控制后,供给进一步下降的空间和需求改善的力度。考虑到宏观下行驱动,叠加市场越来越担心房地产风险,预计远月需求偏弱。操作上,单边抄底多是近月合约,但不建议追涨。同时,依托前期高点减少仓单,防范政策风险。此外,我们可以考虑做空远月合约来对冲风险。